兴发首页xf881 1国泰上证5年期国债ETF拟任基金经理 张一格  

  来源:好买基金

  张一格,在基金业是一张新面孔,而在资产管理领域他并非新兵,十年大型商业银行投资经理的经历,使他的固定收益投资视野和理念更加开阔而独特。

  研究员:卢杨

  绝对理念管理公募产品

  国债ETF起航作用价值多样化

  起用“非基金人士”管理产品是国泰基金[微博]在固定收益团队建设方面的创新。去年国泰基金从保险公司请来有十多年保险公司投资管理经验的裴晓辉担任固定收益投资总监。国泰上证5年期国债ETF拟任基金经理张一格也是如此,他的十年大型商业银行资金营运中心投资经理的经历、数千亿元资金的操盘经验,让张一格充满信心。

  中国基金市场目前现有3只纯指数型债券基金,分别为华夏亚债中国、南方中证50
债和华宝兴业短融50。2013年2月21日,国泰上证5年期ETF即将开始发售募集,这标志着我国首支国债ETF将正式起航。相比普通债券型基金,国债ETF可谓具备诸多优势和配置价值,下文我们将就这只产品的优势和作用做详细解读。

  事实上,对整个市场来说,国泰上证5年期国债ETF也是一张创新的“新面孔,管理好对在一二级市场拿券能力要求很高的产品,非熟稔银行间资金运作经验的人士不可,从这一角度,张一格正是适合的人选。

  一、标的指数成分券规模大降低跟踪难度

  “跳出公募基金的视野来看这个行业、这个市场,往往能产生兼容并蓄的效果。”一位业内人士透露,“用保险投资、银行资金运营等理念来管理公募基金的固定收益产品,有助于债券投资回归绝对收益的本质。”

  国泰国债ETF采取跟踪上证5年期国债指数的方式,选择剩余期限为4-7年、平均久期为5年、且在银行间和交易所市场托管的20-30只记账式国债来构建组合。目前,我国国债市场分为银行间市场、交易所市场和商业银行柜台,其中商业银行柜台由于保有量小几乎可以忽略不计。从规模上看,银行间市场一直占据着债券交易市场绝大部分的市场份额,几乎可以达到90%以上,这主要也源于两个市场的主要参与群体不同所致。

  在他看来,国债是一个基础产品,只有把基础打牢,并由此发展出衍生产品,中国债券市场才能越来越兴旺发达。换言之,国债ETF的功能之一就是完善债市的基础建设。

兴发首页xf881,  过去10年间随着债券市场规模的不断扩大,记账式国债的规模也成逐年上升的趋势,其在整个债券市场的占比虽然较10年前有所下降,但比重仍旧较高,近几年基本维持在30%左右。从国债的期限分布上看,
4-7 年期国债目前存量最大,约有1900亿。同时又覆盖了5
年和7年这两大关键年限,是市场主流交易品种。这大大降低了管理人对于指数的跟踪难度,同时也为投资者申赎及套利操作提供了充足的券源,提升了成分券的流动性。

  国债ETF功能强大

  二、指数抽样复制法提高流动性

  张一格透露,从他获知的情况来看,不少证券公司都对国债ETF兴趣浓厚,认为它是一个很有生命力、吸引力的产品。此外,还有部分银行对此也寄托了希望,计划借以进入交易所市场,对国债进行交易投资。这能让交易所市场更活。“总的说来,国债ETF的较高交易门槛——申购一篮子债券最小单位为100万,决定了其主要客户群将是机构投资者和资金较为雄厚的个人投资者。”

  由于交易所债市中个人投资者为主要参与者,因此流动性相比银行间市场要差。因此,债券被动型产品一般不会使用指数型股票基金中常用的完全复制法,而是通过抽样复制的手段,通过选取一些成交活跃、流动性较好的个券来达到复制指数走势的目的。国泰上证5年期国债ETF通过对标的指数中各成份国债的历史数据和流动性分析,选取流动性较好的国债构建组合,对标的指数的久期等指标进行跟踪,达到复制标的指数、降低交易成本的目的。虽然抽样复制法在跟踪误差上会略大于完全复制,但该基金的风险控制目标是追求日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%,基本可以达到复制指数的预期。

  他表示,产品的潜在投资者很多,其中值得一提的是未来国债期货的投资者。如今国债期货的重启已进入读秒阶段,一旦推出,各种有套利、保值目的的投资者将有望介入国债ETF。

  三、指数化投资收益稳定、费率低